进入2012年的A股市场确实给投资者带来了惊喜，年初的8个交易日也给年前布局的有准备的投资者带来预料中的收获。虽然前3个交易日意外探底令市场一度失望，但随后的大幅反弹再度凝聚市场人心，个别个股连续涨停的强劲走势也重新刺激资金逐利的欲望，市场活跃度明显强于年前。于是甚至有机构或投资者已经开始憧憬阶段小牛市行情的到来。对此，笔者仍然觉得为时尚早。尤其上周后半周的回落整理走势不仅暴露市场心态脆弱之根本，同时也令市场处于进退两难之抉择之间。因此对于后市，依然需要冷静客观的分析以做出相对正确有效的投资策略。笔者现从市场、技术、宏观基本面等三个方面给予剖析。
首先，从市场角度看，人心思涨但内心恐慌，谨慎有余而反攻怯力。二八分化显示多空分歧严重，被动上涨跟风意浓不利行情纵深持续。回顾上周行情，周初的反弹早在笔者的意料之中，因为经过连续下跌后市场已经处于严重超跌状态，而银行等权重股已经率先企稳回升，同时中小企业以及绩差问题股短期风险释放充分存在技术性反抽要求。值此，温总理有关新股发行制度改革的讲话无疑成为市场反弹的催化剂，而启动煤炭和有色这两大人气板块作为反弹急先锋显然起到了推波助澜的作用，市场跟风意愿陡然高涨。从以往经验看，煤炭有色等资源类股往往成为一波行情的启动者，这也是市场不少投资者相对乐观的依据。不过，笔者认为，不同的市场环境、不同的历史背景下需要不同以往的独立理解，任何正确的结论也都需要市场反复的验证。对于目前煤炭有色的市场表现仍需继续予以观察。其实煤炭有色的反弹符合笔者之前提到的低估值和超跌这两大反弹特征，目前看依然属于超跌反弹性质。其龙头个股的超乎市场表现除了带给市场强烈的赚钱效应外，可能也只是个股自身行为，并不能说明市场启动阶段性行情的开始。比如靖远煤电连续涨停后股价也只是回升到公司定增发行价（16.36元）附近，可以理解为主力资金的自救行为。这可从另一只强势4涨停的个股——西北化工得到相互印证。
从上周五的盘面表现看，主板股指的回落虽然在正常合理的范围之内，沪指甚至收盘仍然站在30日均线之上，但创业板指、中小板指却大幅回落形成二次探底，双底能否构筑成功仍需观察。这对市场继续上攻显然带来负面影响。而从个股表现看，上周五沪深两市仅100只左右个股上涨显示个股分化依旧，而不少个股创近5日新低甚至历史新低说明市场多空分歧严重，这也不是阶段性上升行情所应该具备的市场特征。同时绩差股、题材股的风险释放重新开始展现。新年来跌幅靠前或创新低的个股多以高市盈率股为主，比如百视通、中创信测、金飞达、碧水源、华平股份等。另外，像东源电器之流在没有任何利空因素影响的前提下逆势下跌，无疑令市场心生恐惧，这或许说明市场存在机构借大盘好转出货兑现的现象。由此不计成本的杀跌现象可知未来需关注大小非以及其他机构重仓的个股的不确定风险。
其次，从技术分析角度看，沪指目前继续处在下降通道的技术性反抽过程中，能否脱离下降通道重新形成上升趋势需要时间来验证。根据沪指日K线图，沪指自3067点以来形成明显的下降通道，每次回落至通道下轨即形成反弹，而在通道上轨处遇阻回落。本次反弹也是基于同样的技术性因素，按照时间推论，本次反弹通道上轨在2350点附近，期间需要经过强阻力位2300点，因此能否冲击上轨仍存变数。而要形成阶段性反弹行情则必须等到沪指站稳2350点。从沪指月K线图看，5月均线2320点和120月均线2280点均是市场短期的重要压力位。而从支撑线和阻力线的相互转换关系来看，之前的2319点、2318点甚至2307点所构筑的支撑区域在跌破后将变成较强的阻力区域，沪指意图突破此阻力区域显然需诸多因素的配合。目前断言突破显然失之轻率。结合其它表现相对较弱的指数看，股指向上突破阻力区的可能性相对较小。而从沪指30分钟K线图看，指数在2265——2295点构筑的整理平台已经跌破，回落至短线上升趋势线2225点附近遇支撑渐渐回升，目前暂处于正常回调之中。但短期内若不能重新回到2265——2295点的震荡平台而遇阻回落，及至跌破2225点甚至跌破最后多头防线2200点，则指数可能重回震荡探底之中。
再次，从宏观基本面看，虽无近忧但有远虑。刚刚公布的去年12月我国居民消费价格(CPI)和工业品出厂价格(PPI)双双保持在可控的回落范围之内，说明短期通胀隐忧得到消除。但PPI回落幅度超过市场预期，表明需求依旧乏力，企业盈利能力未见好转。从贷款看，12月份也呈现淡季不淡的情况，当月人民币贷款增加6405亿元。同时12月份M2和M1增速环比11月份均有些微提高，“钱紧”状态有所缓解，这也是赋予市场局部性行情的基础。而从经验看，一月份的信贷投放可能进一步放大，市场流动性改善在预期中。短期来看，货币过紧的问题已经开始缓解。未来能否引导储蓄转为投资可能是行情发展的广度和深度的关键。远期来看，经济下滑风险依然存在。国际上，欧美债务危机仍在不断发酵中。发达经济体正面临二战以来最严峻的经济困局，新兴经济体面临经济下滑和通胀双重压力。就在最近，国际主要信用评级机构标准普尔公司宣布下调法国等９个欧元区国家的长期信用评级，称欧元区目前所出台的政策仍不足以遏制主权债务危机的进一步蔓延。而在外需预期下降的背景下，发改委调降2012年的进出口增长率至10%左右。可以说，未来经济复苏仍存在不确定性。
另外，从刺激本轮反弹的催化剂因素——新股发行制度改革看，目前可能只停留在高层的喊话意识中，离真正的改革可能尚需较长的时间。况且如何改革、改革的力度也是市场所担忧的。如果没有实质性的改革措施，可能无法根除权贵资本的寻租诉求以及权权交易、权钱交易等市场不公现象，也就难以还市场以公道从而恢复市场信心。之前笔者曾经提到市场反转的两大基本现象是：存款准备金率下调周期开始和新股停发。现在，存款准备金率已经开始下调，但能否持续而形成趋势尚无结论，存款准备金率下调趋势形成应伴随经济的复苏。而新股停发是指制度改革即将推出的过渡时期。目前两大条件虽尚未完全具备，但已有朦胧向好的预期。
综合以上分析，市场存在向上反弹的期望，也有向下运行的依据。而在春节长假即将到来之际，市场波动可能趋于平稳。目前投资策略既需要战术上的主动也需要战略上的谨慎。具体而言，短线看2200点——2250点的支撑，阶段性反弹行情看2300——2350点的区域能否有效突破。操作上应秉承业绩好的低估值品种和超跌两大特征进行布局，回避高估值品种和短线反弹较大品种，同时注意仓位控制。
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